东方日升（300118.SZ）一体化大扩产 盈利能力波动大融资或受影响

全球光伏组件龙头东方日升(300118.SZ)放大招。

12月27日晚间，东方日升发布重磅公告，公司拟在包头市固阳县投资固阳金山工业园区增量配电网的源网荷储一体化示范项目(二期)，预计总投资达446.50亿元。

截至今年9月底，东方日升总资产为314.54亿元。如果上述项目顺利建成，东方日升将再造一个规模更大的东方日升。

推进上述项目建设，东方日升财务将承压。公告称，上述项目资金为自有资金或自筹资金。截至今年三季度末，公司账面货币资金为60.71亿元，这与高达446.50亿元的投资，差距颇大。

根据东方日升的描述，如果顺利完成上述项目建设并投产，将对公司盈利能力有一个较大幅度提升。

近10年来，东方日升盈利能力十分不稳定，经营业绩暴增暴降。今年前三季度，公司实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)3.54亿元，同比下降幅度超过40%。

源网荷储大扩产财务或承压

豪掷446.50亿元进行大扩产，东方日升的大动作震惊了市场。

根据公告，近日，东方日升分别与内蒙古自治区包头市人民政府签订投资框架协议、与内蒙古自治区包头市固阳县人民政府签订投资协议。东方日升拟通过全资或控股的子公司在包头市固阳县投资固阳金山工业园区增量配电网的源网荷储一体化示范项目(二期)。项目分为两大板块，一是制造板块(即负荷端)，建设年产20万吨金属硅+15万吨高纯硅+10GWN型高效拉晶+3GW组件项目。二是发电板块(即电源端)，建设年产3.5GW光伏电站项目+1.6GW风电电站项目及储能项目。

项目为源网荷储一体化项目，是包含“电源、电网、负荷、储能”整体解决方案的运营模式。项目能够实现新能源就地消纳，降低公司制造成本，助力“碳达峰、碳中和”，推进传统能源有序替代，促进能源领域与生态环境的协调可持续发展。其中“源”指项目中的风电和光伏电站项目，为本项目的负荷端提供源。“网”指辖区内的增量配电网，为项目提供供配电服务。“荷”指项目制造板块的用电负荷，为项目中的主要用能单位。“储”指储能系统，用于平衡和稳定电力输出。通过基于增量配电网的源网荷储一体化项目解决能耗问题，解决清洁能源消纳过程中电网波动性问题。

公告显示，包头市地处环渤海经济圈腹地与黄河上游资源富集交汇处，是国家呼包银榆经济带和内蒙古呼包鄂经济圈的重要组成部分。固阳县位于包头市区正北53公里，大青山北麓，风能资源总储量约为500万千瓦，可开发容量200万千瓦;太阳年辐射总量144.4千卡/平方厘米，全年日照2872.6小时至3306.4小时，具有发展太阳能光伏发电项目优势。

东方日升表示，公司专注拓展海内外电站开发、建设、运营、转让等，采取的业务模式有EPC、持有运营、BOT等。该项目中的发电板块预计投资规模为252亿元，其中光伏电站项目投资预计140亿元，风电电站项目投资预计112亿元。

对于投建上述项目，东方日升称，本次对外投资可以促进公司的光伏产业链集聚效应，完善公司晶体硅料、硅料拉晶、光伏电池片、光伏组件相关产品制造、光伏发电、储能等光伏产业链产能一体化布局，扩大公司光伏产品在全球市场的份额，符合公司发展需要和长远规划。

不过，本次投资规模偏大，将对东方日升的财务形成较大压力。

项目总投资初步预计为446.5亿元，资金来源为公司自有资金或自筹资金。

截至今年9月底，东方日升账面货币资金60.71亿元，交易性金融资产3.41亿元，合计为64.12亿元;对应的短期债务为42.97亿元;应收票据及应收账款账面余额为27.13亿元，应付票据及应付账款账面余额为101.38亿元，存在较大规模的经营性负债。

显然，要想筹集446.50亿元完成上述项目建设，并非易事。

值得一提的是，此前，东方日升筹划了4个年头的33亿元可转债发行失败。

盈利能力波动大融资或受影响

盈利能力幅度大且较为频繁，或将影响东方日升再融资，进而影响上述项目建设。

公开消息称，东方日升筹划的上述33亿元可转债融资失败，其主要原因可能就是经营业绩大幅下滑。

2月2日晚间，东方日升发布公告称，终止可转换债券发行，并启动退款工作，2月5日前退回给投资者。这是A股市场30年来可转换债券发行后终止的首例。

导致发债募资失败的主要原因就是经营业绩下滑。去年前三季度，东方日升实现净利润6.48亿元，公司预计全年为1.60亿元至2.40亿元，扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为亏损0.60亿元至1.40亿元。最终，2020年全年，公司实现的净利润、扣非净利润分别为1.65元、-1.35亿元，同比分别下降83.02%、116.37%，均为大幅下滑。

长江商报记者发现，2010年上市以来，东方日升的直接融资方式较为单一，基本是依赖增发。除了首发上市募资18.90亿元外，2014年10月，公司因为收购资产进行了一次配套募资，规模为1.56亿元。2017年，公司完成一次定增，募资32亿元，用于多个光伏发电项目建设。

此外，除了上述发债募资失败外，公司未再进行直接融资。

市场分析称，东方日升再融资较少，除了自身资金较为充裕外，与其经营业绩波动幅度较大、且较为频繁有关。

近10年来，东方日升的经营业绩波动确实频繁。2011年至2020年，公司实现的营业收入从21.06亿元一路增长至160.63亿元，增长了约6.63倍。在这期间，公司实现的净利润分别为0.54亿元、-4.81亿元、0.76亿元、0.67亿元、3.22亿元、6.89亿元、6.50亿元、2.32亿元、9.74亿元、1.65亿元，同比变动幅度分别为-80.33%、988.38%、115.73%、-11.51%、381.56%、113.67%、-5.67%、-64.24%、319.01%、-83.02%。

今年前三季度，公司实现营业收入129.88亿元，同比增长19.93%，净利润3.54亿元，同比下降45.33%，扣非净利润为-2.30亿元，同比下降165.59%。

业内人士称，长期以来，东方日升在光伏制造端的布局仅局限于电池和组件两端，且两端产能匹配度有较大差距。因此，在最近一轮光伏产业链涨价潮中，东方日升较为被动，组件业务承压明显，导致盈利能力下降明显。

因此，未来，如果公司盈利能力仍然不稳定，其再融资可能仍然会受到一定影响。

这一状况，东方日升正在试图改变。本次一体化项目中，在制造板块，公司拟建设年产20万吨金属硅、15万吨高纯硅、10GW的N型高效拉晶，将延长公司光伏产业链布局，缓解硅料环节供不应求、价格居高的矛盾，从而达到降低成本目的。(魏度)